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中国龙工：业绩略超预期 低估值高派息的优质工程机械卸扣企业

中国龙工：业绩略超预期 低估值高派息的优质工程机械企业

中国工程机械信息

业绩略超预期，维持高派息

中国龙工2017年实现营业收入89.9亿人民币，同比增长74.8%；实现归母净利润10.5亿人民币，同比大幅增长126.4%，略超市场预期；每股收益为0.24元人民币。2017年公司综合毛利率为26.6%，同比上升2.4个百分点，主要是受益于行业复苏，产品销售高速增长，规模效应增强；净利润率随之上升至11.6%，同比上升2.6个百分点。公司维持高派息政策，末期拟派息每股0.16港币，分派利润占总净利润的52.7%，股息率达到5%。

各业直角棱镜务齐头并进，18年开局良好

2017年公司各主营业务板块均实现了较好增长，且增速高于行业均值。其中，轮式装载机收入48.3亿人民币，同比增而VESTOSINT 尼龙12的质量性能与3D打印技术不谋而合长84.6%；挖掘机收入13.3亿人民币，同比增长126.7%；压路机收入1.2亿人民以此肯定材料硬度的大小币，同比增长62.0%；起重叉车收入18.3亿人民币，同比增长49.7%；零件收入8.9亿人民币，同比增长38.3%。

进入2018年，公司开局良好，四大板块的主要产品销量均实现了较好的增长。截至公司公布年度业绩日，公司三吨及烟囱以上大型装载机销量同比增长30%；挖掘机销量同比增长88%；叉车销量同比增长35%，压路机销量同比增长45%。主要产品销售增速高于行业。

解决外币借款问题，汇兑损失和所得税有望大幅降低

由于人民币对港币升值，17年龙工香港母公司从让他们也能继续开发出可延续化解决方案境内子公司的人民币借款形成了汇兑损失0.9亿人民币。为解决该问题，龙工通过境内子公司向香港母公司进行账面分红，消除外汇风险敞口，因分红产生所得税1.9亿人民币油过滤机。两笔费用合计2.8亿人民币，均为一次性费用。通过分红，该问题已得到解决，18年起公司业绩将不受影响，汇兑损失和所得税有望大幅降低。

财务指标优异，销售增长延续，维持“买入”评级

公司负债率低；经营性现金流强劲；无历史计提包袱。公司开年销售数据增长强劲，结这1市场在电气电子合年度业绩，我们上调公司年收入预测至109.6亿、126.4亿、139.4亿人民币，上调净利润预测至13.2亿、15.6亿、17.8亿人民币，对应EPS分别为0.31元、0.36元、0.42元人民币。随盈利预测上调目标价至4.20港元，对应2018年11倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：上游投资增速下行风险、海外拓展不顺风险、汇率波动风险